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招商证券张夏:流动性充裕带来优质资产价格上涨

招商证券张夏:流动性充裕带来优质资产价格上涨 财经 第1张

7月23日上午,招商证券首席策略分析师张夏在做客网易《财经派云对话》时表示,中国经济是典型的二元化结构,全球货币超发带来优质资产价格上涨,本轮上涨行情尚未结束,当市场流动性开始收缩,利率上涨时,投资者要注意股市风险。

中国经济是典型的二元化结构 货币超发带来资产价格上涨

张夏表示,分析股票就要分析中国经济基本面,经济分为三架马车,分别是消费、投资和进出口,中国经济在未来主要的贡献应该来自于消费。

目前第二产业对中国经济增速的贡献不断往下走,第三产业是对中国经济增速比较主要的贡献,另外是信息化,科技领域有很多进步趋势,衍生出来很多其他消费需求,这是未来中国经济增长的主要动力。

中国经济是典型的二元化结构,传统行业总市值加起来35万亿左右,以医药为代表,医药、电子、食品饮料、计算机为主要的行业,加起来的市值是43万亿,新兴行业已反超了传统行业,中国经济结构已发生很大变化,首先体现在股票市场的结构上,医药行业与银行的市值只有一步之遥,股票市场也是二元化的,买传统行业,还是科技或消费医药等产业,都值得思考。投资者目前对新兴行业热情高涨,新兴行业的估值水平与2017年的最高的水平已经相吻合了,是比较高的水位,整体来说,估值还是有点贵的,达到了67倍。

在货币无限扩张原理下,全球货币总量不断增加,优质的、成长属性好的资产的总数保持不变,导致无限的货币资产追逐有限的资产,价格就会无限增长,中国的房地产一直上涨也是同样的道理。

美元全球通用,美国作为全球经济总的水龙头,出现危机就开始印钱,不断超发货币。中国没办法像美联储一样无限印钱,央行利用逆回购、MLF、PSL、SLF、TMLF,先把钱给银行,银行把钱通过贷款的形式提供给实体经济,还有就是降低存款准备金率。

如此以来,美国也在放水,中国此前也放了不少水,货币在超发,又不让炒房子,货币就会进入股市。老百姓看到货币在超发,就把多余的货币进入主动偏股型基金,造成了消费、科技、医药明显上涨,因为主动偏股型基金,75%的比例都是在消费、科技和医药布局。目前来看,这个过程尚未结束,公募基金爆款频出,等到基金赚钱效应不明显时,这个过程就会告一段落。

市场利率上涨时 投资者要注意股市风险

中国经济还是在不断改善,上半年受到疫情的影响是负增长的,六七月份之后明显改善。很多投资者关心股票市场指数什么时候见顶,张夏认为,如果支付宝收益率3%以上了,就要小心,说明全社会的利率水平非常高,流动性非常紧张。另外,银行的信贷增速在明显往下走,企业盈利增速就会掉头向下,也要特别小心,现阶段是从流动性驱动向基本面驱动的过程当中,牛市的过程还没有结束。

当前,第一方面基建的审批项目累计增速同比增速是114%,比去年同期增长1倍。二是制造业投资,1-6月份,百大城市的工业用地面积增速同比回升是15%,是比较高的增速,制造业投资出现明显的改善。第三是房地产,最近房地产销售情况明显改善。投资有三大动力,基建、房地产、制造业都在往上走,经济情况会明显改善,与传统相关的金融、周期也会涨,就不再是单纯的流动性持有消费、科技、医药涨。

以上描述了所谓中国经济二元化的模型,中国经济是两维的,一边是传统的基建,传统的房地产相关的领域,长期来看增速趋向于零,想提估值比较难,只能靠经济改善驱动。另外,全球货币超发,超发的货币会追逐有限的优质资产,美国的科技股,中国的消费、医药、电子公司,都属于优质的资产,就会迎来不断的增量资金。

未来,张夏认为仍然是两条线并行,一边中国传统经济的复苏,一边全球货币超发,这两个因素存在共性,当流动性开始偏紧缩的时候,经济增速也跟着下降,利率水平又非常高时,就要注意指数可能出现比较大级别的调整。

张夏核心观点是:现在指数处于健康上行的过程中,后面可能还有比较大的机会,但是这个过程已经过去一段时间了,如果等到经济非常好的时候,流动性收紧的时候,股票市场的机会就会明显减少,这可能是明年一季度之后的事情。

(责任编辑:任晖_NBJ9607)

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